判断一个项目是不是好生意，要看成本结构、现金流、可持续性和未来前景等方面。

　　一、生意是不是可持续

　　目前在国家放开二胎政策下，虽然生育率下降，但是百姓越来越富裕。有越来越多的人希望保存孩子干细胞，以备将来可能用到，这种意识越来越高了。

　　众多明星，包括富裕阶层都开始带头，也经过这么多年的宣传，开始逐步向普通民众扩散。现在，不管独生或非独生，孩子都非常宝贝，为了孩子多花几万块钱，没有任何问题。

　　相比老人和其他人群，孩子的钱是最好挣的，整个大家庭六个人，每对父母都可以为了孩子倾其所有。

　　二、成本结构

　　首先，这是个牌照类生意，有严格的准入门槛，避免充分竞争。

　　其次，脐带血保存的成本结构随着时间推移，成本节约的优势越来越明显，因为前面要支付初始营销成本和基建成本后，后面保存成本非常低。用整个冷库保存一份标本，当然是天价。如果一个冷库保存一百万份标本，成本提升则微乎其微。

　　因此，构建一个类似样本库的东西，保存成本有非常强大的规模效应，规模大让成本会几何级数下跌。

　　三、未来治疗方向

　　干细胞一定是未来治疗的突破方向之一，无论是未来干细胞移植、白血病、艾滋病、肝炎、自身免疫疾病、治疗实体瘤，若干年后肯定有突破性疗法。

　　目前PD1是用抗体做免疫治疗，这类免疫疗法从理论上到实体瘤效果一定会差很多。但是如果细胞治疗可行，将会打开非常大空间。

　　随着临床发展和技术扩展，Dr.2认为细胞免疫和干细胞治疗是未来临床治疗的两个重大方向，一定会有所突破。无论是美国、中国还是欧洲，只要不停探索，一定会研发出有价值的方法。

　　所以，一旦谁把握了底层的细胞库资源，谁就占据天王山地位。很可能以后为多家细胞治疗公司，用户服务，配型成功后再次收费，但是实际成本非常低。

　　四、持续现金流

　　脐带血保存这个生意通常一次性预收十年的保存费用，可能是1万到数万不等，根据地域不同价格有所变化。

　　所以根据财务准则，预收十年账面上应该是每年进行分摊确认收入，看起来今年收入只有几个亿，但是账上堆有二三十亿现金，相当于无息贷款，早晚能够确定收入。相当于钱是先给的，企业现金流非常充沛。

　　好比腾讯，用户需要预付游戏年卡、视频月费/年费，虚拟币，因此账上可能有上千亿现金堆着，只是后面要按年/月确认收入。

　　判断好生意先收钱还是后收钱区别非常大。因为企业有资本足够资本进行扩张、研发、并且风险小，收入比较牢固。

　　能够进行收入确认、大规模预收用户款的好生意是游戏类、有线电视费、高端白酒等等，这一类公司都有的这个同样的特点。

　　脐带血保存整体操作流程相对简单、标准化、可质控。业务可预收费、现金流充沛，而且未来可能有爆发性增长。

　　所以整个脐带血保存和细胞治疗是个好生意。目前国内只有一个标的，就是南京新百，不管现在估值高与低，这个业务长期来看非常好。

　　收购CO资产在目前的行业背景下不太容易高估，相当于美股退市后，A股重新上市，相对美股40亿人民币的市值，CO账上现金有五十个亿，资产负债率不高，一般有两到三倍的市值增长，无论行业地位还是资产质量远超中源协和，只要新百没有财务造假与资金挪用问题，脐带血保存应该是未来最好的生意之一。

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