本文阐述功不唐捐。

　　对比阿里健康、平安好医生和京东健康，微医的商业模式完全不同，微医不靠“卖药”，而是“卖服务”。但近三年，微医的业绩可谓惨淡。微医2021年递交的招股书显示，2018-2020年，微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元和18.32亿元；净利润分别亏损40.52亿元、19.37亿元和19.14亿元，仅这三年就合计亏损接近80亿，是同期营收加起来的三倍还要多。

　　分析：阿里健康、京东健康过去明显是卖药。平安好医生烧钱，微医论烧钱成绩，比它还“优秀”。平安好医生有一些商保背景，微医用烧钱铸就着第三方地位。微医救不活了？不，微医打不死你。这么高调的推理，逻辑从哪里来？从“药品+服务”。主要理由：阿里健康、京东健康目前主要是卖药，药卖了很多很多，但服务跟不上。要么是购药者不需要，要么是卖药者缺能力。

　　微医做“药品+服务”，与药企全面合作、全国合作，是很好的饭搭子。如果把微医视为一家庞大医院，累计烧钱去哪里了？假如财务投资纪律没有明显漏洞，预估接近回报回暖的时候了。“三年合计亏损接近80亿”，也就10亿美元出头，微医做“药品+服务”，不就是TPA么？估值多少是合适的？

　　微医用烧钱铸就了第三方地位，一个庞然大物，且相比之下，一贯具有较好的接地性，覆盖的抓地力了得。伴随医保集采、创新药市场发展等宏大背景，形势越来越清楚了，药企需要“药品+服务”，医保甚至也需要。当医保有一天放开“互联网+”医保支付，受支付池子大了、方式多了，平均支付厚度可用寡淡形容，看谁出众。

　　医药流通领域，以头部医药流通企业国药控股为例，集团高层高度重视商保创新，特此成立国药控股创新中心来整合公司内部资源、积极开拓外部商保领域合作。在业务上，国药控股旗下SPS+专业药房与国大药房都积极参与各地惠民保项目的线下服务。在资本运作上，国药控股于2021年底投资孵化医疗科技公司宸汐健康，以此助力商保特药服务的发展。特药TPA领域，行业内也形成了众多以药+险结合的第三方服务公司，赋能保险行业药品服务能力。其中，宸汐健康作为国药控股重点孵化企业，充分依托国药优质的医药产业链资源，为保险公司提供创新保险方案及落地场景，为重疾患者提供全病程管理服务，使优质医药服务惠及更广大人群。

　　分析：上面说的很热闹，现在冷静一下。说一个具体案例：医药流通企业做“药品+服务”。思路是好思路，就是钱烧得少。“赋能保险行业药品服务能力”，保险自己也想做“药品+服务”，思路还是好思路，就是钱烧得少。真正的“药品+服务”是知识密集型、劳动密集型、服务密集型、薪酬密集型，是高科技即便密集型也不行。微医这类TPA，不同于一般后起之秀的TPA，是囊括很多很多普普通通、兢兢业业、简简单单的、一线做事的人。微医这类TPA，不同于一般后起之秀的TPA，已经算是市场品牌了。品牌重不重要，你看看宝岛眼镜就知道了。微医这类TPA，钱烧多了、市场地位坐稳了，历经一个较完整的磨练历程，医生、药师、患者、投资方、产业界都比较认。

　　2022年9月6日，CVS Health与Signify Health 已达成协议，前者以每股30.5美元，合计约 80 亿美元，收购家庭医疗保健公司Signify Health。此次收购尚待监管部门批准，将于今年上半年完成。2019年，CVS提出HealthHUB创新业态计划，目的是建立一个集便民医疗、慢病管理、健康管理、传统药店商品销售和服务等为一体的基层实体综合化医疗健康服务网络，Signify加盟，一方面丰富了该创新业态，实现线上与线下有效结合，解决医疗服务“最后一公里”难题，提升与客户、社区的触达和连结能力。另一方面，Signify借助CVS的平台，实现更为快速的到家服务，从而实现1+1>2的效果。虽然美国商业健康险发展经验并不完全适合中国，但其中的模式或战略价值值得关注。美国商业健康险行业的发展呈愈来愈重的特征。此处的“重”是指以医生或医疗护理服务人员为核心的劳动密集型或技术密集型的“重”，而非购买大型医疗或养老护理设施的“重”。美国商业健康险巨头日益重视健康管理与健康保险的融合发展，这或许是未来商业健康险发展的必由之路。

　　分析：微医这类TPA，包括平安好医生等，也是从创新堆里长起来的，也是高质量内涵。它们不是被更加创新的组织、主体、模式一下推到传统老旧的阵营里。与Signify Health相比，虽然没有美国独特的市场环境，没有那么香。但大而不倒、跑而更好，微医这类TPA代表着中国效率。中国效率并不能因为医改基础问题、医改进行时而被轻易地忽略、污名化、抹灭。要看看微医这类TPA确实真实地服务了多少人数、人次、服务深度、服务效果、服务展望，再来确定要不要颁发一个诺贝尔、南丁格尔或盖尔德纳的任何奖项。中国效率，往往为世界带来中国奇迹。只是我们的资本、战略好像缺一点讲好中国故事的雄起。慧眼识珠太少，买椟还珠更多。微医这类TPA烧钱，在国内看来比较多，不烧钱哪有价值基石呢？哪有未来运营价值呢？烧钱以后成功了、躺平了，绝不是不再有烧钱流量了。这个过程有点像烤肉。肉烤到能吃以前，一直付出资源投入，烤到能吃以后，也是一片一片进食。信心来自于高质量、规模以上、忠诚度保持，等等等等。医疗卫生领域的任何奇迹或惊吓，从来都不是骤然而起、戛然而止的，这个道理逻辑更加适合评判微医这类TPA的估值。当市场还在讲创新创业，平白从地要拔起时：高楼大厦早已成丛成链成星。有着大规模的服务制造车间、服务销售订单、服务使用评价及服务科技应用。

　　话讲出去了，就算TPA么？微医这类TPA是事情已经干出去了，钱没回来、没回来够。战略、资本是什么情况？是钱要投出去、已经投出去，事情没回来。这不正好契合、对脾气么？